從市盈率來看中國酒的“探花之爭”

　　大家都說資本是最敏感的，我們今天就從市盈率的角度來說一下洋河、老窖、汾酒三家已經上市的公司哪家有機會占位“行業探花”!

　　簡單科普一下，市盈率是某種股票每股市價與每股盈利的比率，簡單來說，就是你買股票錢的回本時間!

　　從發展的角度來看，增速對于市盈率具有核心的影響，道理也很簡單，一個企業的增速越高，那么未來回本的時間越短，市盈率偏高也可以接受;其次就是行業地位，很明顯，具有壟斷優勢(市場/品類)的頭部酒企肯定市盈率可以高一些，因為他的增長確定性概率更大，也就是發展的更穩，抗風險能力強;再次就是增長空間影響市盈率，如果企業在一個有發展前景的市場，那么無疑，它的市盈率可以高一些，因為企業未來發展增長的潛能更大。

　　截止6月15日，老窖股價218.3元/股，市值3212.5億元，靜態市盈率40，動態市盈率28;洋河掛價168.6元/股，市值2540.2億元，靜態市盈率34，動態市盈率為12.7;汾酒股價286元/股，市值3489.5億元，靜態市盈率66，動態市盈率為24。

　　靜態市盈率(總市值/上年凈*)汾酒最高，老窖次之，洋河最低;動態市盈率(總市值/一季報**4)，老窖最高，汾酒次之，洋河最低……

　　大家都知道，一季度是中國白酒的銷售旺季，往往盈利都是高于年均水平的，而且考慮到今年疫情的特殊影響，所以目前三家的動態市盈率理論上都是偏高的，而以去年為基準的靜態市盈率，我們可以看的出來，老窖與汾酒在市值差不多的情況下，汾酒的靜態市盈遠高于老窖，而洋河無論是股價還是市盈率，實際上都比兩家要低一些，特別是與汾酒相比，洋河的靜態與動態市盈率都只有汾酒的一半!

　　這樣看，是不是意味著洋河的增長預期最佳，最有投資潛力呢?實際情況可能比較復雜!

　　2021年，洋河股份實現營業收入253.5億元，同比增長20.14%;實現歸屬于上市公司股東的凈*75.08億元，同比增長0.34%;2021年，瀘州老窖實現營業總收入203.84億元，同比增加22.4%;歸屬于上市公司股東的凈*78.49億元，同比增加30.7%。山西汾酒2021年度營業總收入199.71億元，同比增長42.75%;歸屬于上市公司股東的凈*53.14億元，同比增長72.56%。

　　2022年洋河一季報實現營業收入130.26億元，同比增長23.82%;歸屬于上市公司股東凈*49.85億元，同比增長29.07%;瀘州老窖2022年一季度營收為63.12億元，同比增長26.15%;凈*為28.76億元，同比增長32.72%。2022年汾酒季度公司實現營業收入105.3億元，同比增長43.62%;歸母凈*37.1億元，同比增長70.03%。

　　今年一季度，老窖與洋河增速差距不大，但是銷量卻差了將近67個億，汾酒今年一季度更是達到了恐怖的70%增速，是洋河與老窖的兩倍!并且洋河與汾酒今年一季度都突破了100億，這是一個非�？捎^的數據!

　　結合上表，以及目前的三家的股價、市盈率表現，我們能夠得出幾個結論：

　　結論一：汾酒較高的市盈率是市場對于汾酒“高增速、結構升級，清香發展”有較高預期所致。

　　汾酒的高增長來源于華北、西北市場的“存量擠壓增長”，華東、華南市場的“區域擴張增量”，以及青花汾、玻汾的“價格升級”，背后的主要題材是“名酒復興”與“清香崛起”，的風險是新管理層對于原有戰略的堅持與執行，總體來看，汾酒的市場預期較高，增長的確定性較強，但是需要警惕的是，高速增長背后的價格剛性，價盤控制是汾酒能夠進入業三甲的考驗!

　　結論二：老窖雖然表現良好，但是受限于去年與今年一季度表現，市場對于老窖未來規模與*增長分歧較大。

　　老窖的增長主要得益于本身全國性市場的存量優勢，以及國窖在次高端市場的縱深發展，雖然特曲、窖齡等產品在全國性市場表現良好，但是國窖背后缺乏新題材支撐，特別是在未來增量方面缺乏主力大單品，作為一個綜合性酒企，無論是從產品結構升級的持續性，還是全國性市場的開發進度，市場對于國窖的認知比較保守，老窖起碼在想象空間層面要回三甲還是非常困難的，除非有新的本質性的突破!(有部分專業人士甚至認為老窖應該砍掉所有產品，只保留國窖與特曲兩個品牌)，老窖的市盈率可能更像是一家求穩的企業應有的表現，因此導致市場一直關注度比較低。

　　結論三：洋河正在扭轉“增收不增利”的情況，但是市場對于其未來規模與*的增量空間普遍比較謹慎。

　　洋河的增長來源于省內外市場的企穩反彈，夢6+為代表的夢之藍逐步站穩次高端市場，同時蘇酒、雙溝等品牌在一定程度上實現了匯量增長，洋河的挑戰是面臨著一線名酒(茅臺、五糧液、國窖、劍南春)、汾酒、郎酒、醬酒的擠壓蠶食，以及今世緣、古井、迎駕等在多個價格帶的滲透，目前來看，跨區域優勢不明顯的洋河，規模增量有限，增長方向只有從*結構上突破，但是華東市場不斷提高的競爭門檻可能進一步降低其*空間。這可能解釋了雖然洋河的市盈率不錯，但是資本市場缺乏相應的熱情。

　　附言：白酒三甲之爭，從目前來看，不僅是洋河、老窖、汾酒，入圍選手還是有劍南春，五年內的潛力股還有郎酒、習酒、古井，由于沒有數據，這里不做表述。

　　本文不代表任何投資建議，并且市盈率受到的限制條件較多，因此只是一家之言，本著酒壯慫人膽的原則，說幾句酒話，酒醒就忘，特此申明!(原標題：從市盈率來看中國酒的“探花之爭”)